— 嘉宾观点 —
蒲鑫：中基宁波集团黑色研投事业部研究员
废钢近期处在一个供需双弱的环境里，从五月底淡季不淡逻辑被证伪，粗钢平衡表走差之后，需要粗钢减量去解决矛盾，废钢作为解决粗钢压力最先调节的手段，从6月到现在富宝255口径的废钢日耗从56万一直减到46万多，差不多有10万的一个减量，基本消化了这轮粗钢压力，然后需求持续弱化的状态下，供应也被始终被压制，从数据看社库持续不断的在低位徘徊，体现的是产业上已经没什么投机度可言了，包括场地总提说的快进快出因为加工产能过剩导致毛料竞争激烈的状态下，单靠微弱的加工利润作为安全垫，很容易因为节奏踩错而亏钱。
供应端，定性判断，下半年到货总量无法回到去年同期水平，下半年周均到货预估在45万上下，下半年供应同比-6%-10%。理由，按照富宝到货255口径，上半年供应同比是+6，差异在5月，去年5月沙钢高位跌下来300，供应基本被打断，而今年5月算是到货最好的一个月份，一直在涨价去修复供应。按如果剔除5月份 其实上半年的到货量同比基本是平的，然而23年下半年到货均值在49万，但按照目前价格仅能保证42-45的水平。那后边期待供应同比有增量我觉得大概率是看不到的，除非后边可以给钢厂持续的高利润从而用价格去刺激供应才行。
短期看，供应预估还是会维持在周均42的一个水平里，当然中间到货会跟随钢厂的调价节奏，有脉冲式的摆动，就像这周因为沙钢周五的突然提涨，会带来华东地区场地的集中兑现，但这轮沙钢涨完之后其实也就之前定价习惯跟随沙钢的几家钢厂出现跟涨，大部分钢厂并没有去跟，属于补涨，然后场地收毛料的价格其实也基本没动，说明这轮涨价不太持久，仍然是比较谨慎。另外北方这两天有点阴跌。这个可能需要重点关注下，因为北方高炉最近日耗有点跟随到货在调整的意思，维持一个基础的添加比 ，然后到货多就多用，少就少用，但目前从调价状态看钢厂买货意愿有点转弱，因为之前就没怎么好好补，库存就很低了，现在还在带头跌，但跌价场地其实吓不出来多少货，现在的价格，南方发过来的货基本还能保本，在跌的话要亏钱了，调货的这批量可能会赶紧进厂。但调货的量毕竟占小头，所以总的这轮跌价也刺激不出太多的量出来， 另外北方钢厂调价主要还是参考钢坯和盘面价格，最近钢坯跌价跌价盘面转弱，北方持续阴跌会把南北价差贸易利润打掉，进而因为到货不断下滑倒逼钢厂降添加量
需求端，长流程两个点：一是自身的接单有没有转差，主要是板材接单如果接单没问题的话，也没必要去进一步主动降日耗。二是到货，这个可能会因为货少导致被动降日耗。从现在看下来 这种情况可能正在发生。
短流程上，已经完成了两轮减产，西南减过一轮，华南+福建也减了一轮，再往下主要看华东了，华东主要问题在于虽然螺纹谷电亏损，但钢坯还能接着干，只是沙钢这波涨完之后电炉到货肯定会受到影响。电炉料价格上沙钢大概比电炉有20左右的优势。那后边关注会不会影响到 到货进而引发钢厂降负荷的动作出现。
但是电炉有个优点在于自调节能力很强，这轮华南电炉检修之后其实华南区域的螺纹现货流动性是在转好的，钢厂利润也有好转，广东很快又有电炉开起来。所以电炉日耗持续继续往下打我觉得也比较困难的。这样看的话，其实日耗降到这个状态之后很有可能会企稳，或者降幅明显放缓。
总结下来，目前供应比较脆弱，价格往下容易打到供应减量，因为中间环节的废钢基地库存比较干，所以跌多很容易变成无量下跌，废钢在2400-2450这个位置有支撑，需求上日耗减到一个比较底部的位置，长短流程在成材没有进一步恶化的状态下，向下空间不多，变量在于后边会不会因为到货少而倒逼钢厂减日耗的情况发生。整体看短期内废钢供需其实都不太用回来。目前行情相对比较枯燥。
石磊：隆众塑料产业链负责人
大家晚上好，我是隆众资讯 石磊，非常有幸再次来到飞思超级圆桌，今晚想借此机会与大家分享下近期PVC市场的变化及个人一些看法。
在过去的半年里，我们可以看到2季度国内PVC季度均价较1季度上涨127元/吨在5782元/吨，从数据方面来看，2季度PVC产量环比1季度减少2.87%在575万吨，产能利用率2季度环比1季度减少2.63%在77.32%，国内进口1、2季度环比预期持平，总供应量来看小幅下降2.87个点。
需求方面，从出口数据来看，预估2季度出口环比1季度增加2.57%以上在64万吨以上，国内理论消费2季度环比1季度增加9.2%在528万吨，虽然1季度有春节长假带来消费低迷的影响。
但从供需面来看，2季度供应较1季度收紧，而总需求较1季度略有增加，国内市场供需在2季度表现较好，带动价格重心上涨。
然从国内库存变化来看，市场社会库存2季度末环比1季度末保持增长态势，平衡库存增长带来的影响的话，2季度环比1季度实际消费在1.19%左右，消费表现缓增。2季度增速略低于上述数据。
下半年伊始，若新增产能陆续兑现，至年末，国内pvc产能将增至2816万吨，pvc供应能力进一步提高，预计2024年国内pvc产量将达到2383万吨，从工艺方面来看，后期新增产能以乙烯法为主，乙烯法产能占比有望进一步提升。
下半年，秋季检修是PVC行业的一个重要阶段，届时会对产量及库存产生一定阶段性的影响，但从检修的时间及规模看，超预期检修的可能性不大，预计下半年PVC检修损失量可能与往年相近，不会有大幅度的增减。下半年产量预计在1216万吨，环比上半年增加4.27%。PVC 年产量稳步增加，预计 2024 年国内 PVC 产量达2383万吨，同比上一年增加 4.39%。
借助全球发展中国家对于建材、基础管道等需求保持旺盛，及国内 PVC 出口的价格优势，初步估算PVC全年出口继续保持在 243.38万吨左右，同比增 7.07%。全球经济进入新的周期，在美国加息引发的经济衰退后期，中国经济发展仍有较大的韧性，中国在房地产市场竞争中寻求突破，2024 年制定并实行一系列有助于房地产市场稳定发展的政策，其发展速度的触底及逆转同样引发该产业对 PVC 相关制品的需求变化，初步预估 2024 年下半年国内PVC消费量在1103.91万吨，环比上半年增加9.21%（上半年春节影响需求减弱2-3周），同比去年同期增加0.62%，全年国内PVC消费量达2114.68万吨，同比增长 1.70%。
综合来看，2024年下半年国内PVC市场面临新增产能快速投放市场，产量保持增长的压力，与同比往年同比偏高的行业库存等供应面压力；国内房地产市场进一步去化，新能源产业保持增长，对国内需求稳中增长利好，然受全球贸易摩擦增加，壁垒增多，PVC原料及制品对外出口承压，市场供需矛盾在传统夏冬淡季预计表现突出；PVC上游电石及乙烯原料下半年价格坚挺走高，对PVC市场底部支撑预期较好；下半年市场供应增速依然略高于需求，而内需维持缓增，行业库存居高难下，仍有累库趋势，综合来看，国内PVC现货市场下半年市场价格预期在5500-6100元/吨区间波动，波动区间较上半年收窄，然半年价格均价重心较上半年略有抬升。
反观近期市场预期来看，7月份国内检修规模来到年内新高，预期高于4-5月份强度，市场供应压力减弱；7月为亚洲地区需求淡季，较旺季需求减弱2成以上，在印度11号BIS认证落地政策出台之前，对外出口也因海运费风险、BIS政策规避、及市场需求淡季影响不会转好。供需面均表现双弱，电石因君正、鄂尔多斯等下游PVC检修造成电石市场商品量增加，价格降至低点，电石法成本支撑减弱，乙烯法则因亚洲区域（日本、渤化出口月减少最多一万吨左右，渤化少量外采，及8月新浦计划检修）波动造成氯乙烯供应预期紧张，市场价格小涨，然考虑外采氯乙烯企业成本压力过高，需求减弱等反馈，乙烯法成本预期会有小涨，不会持续；成本表现分歧。然7月份总体来看，供应虽利好，然需求毕竟淡季，叠加高库存维持难下，成本波动，市场价格维持区间波动概率不会变，华东电石法五型预期现货看5600-5800区间。
7月份建议重点关注：印度BIS会议、亚洲区域海运费波动、国内检修规模变化，及未来氯乙烯供应变化。
谢谢！
叶雨歌：浙江纳轩私募基金管理有限公司研究员
我认为三四季度还是黑色的熊市行情。
从平衡表的角度，供应端铁水难以继续往上，电炉亏损的情况下，螺纹产量增长有限。需求方面虽然房地产还看不到触底，但钢联表需最近几周已经试探出230的底部。现在良好预期主要在基建和后续政策上。螺纹的基本面最近开始表现出来缓解，特别是华南，价格较低点上来100块钱。和其他区域的价差都在收缩。短期可以关注一下出梅后的需求修复。但后面就是高温了，包括华南电炉有利润又要开，周五问下来电炉厂点对点亏50左右，大的电炉厂(量子电炉)微微亏或者持平。包括华南的规格加价比较多，基价就只有18 ，20-22加价80。还有之后量达标的税补，所以电炉的产量应该会有所增长。南方的利好能维持多久也是个问题。
近期盘面给了一个高于全国最好的北方螺纹的价格，我认为是不合理的。螺纹下半年库存将从低位转向中性。但是看今年四月的低点，当时的材自身的基本面还是更差一些，包括现在的钢厂利润和铁水，都没有让原料差到那份上。想突破那个低点暂时也看不到。整个螺纹仍处于震荡区间里，但本身的升水结构，盘面价格高于北方的时候都适合做空配。
热卷的供需在整个上半年呈现供需双旺的情况，需求的亮点仍在于钢材的出口强劲，虽然出口最近受到海内外夹击以后有所走弱，但我认为出口需求还是比较强的。一是从中美利差来看，目前是10年以来的新高，那么只要美联储不降息，我国的汇率是有利于出口利润打开，在买单监管加严时增加含税出口的利润。二是海外需求客观存在，海外成本较高，促使其压抑住自己的铁水，进口价格洼地国钢材。如果我国钢材出口被打断，在他国产能不能及时补充时会抬高钢材整体价格。也是增加了含税出口的利润。这也就减少了出口断崖式下滑的可能性。拿数据来说，7月SMM出港数据1262万吨，同比增长465万吨，为近年来出口新高。1-5月统计局+6月SMM数据，累计出口5449万吨，出口仍是下半年钢材需求的重中之重。
但是由于监管等多种因素影响，出口可能以钢坯的形式体现，而不是成材形式。根据平衡表来看，出口向下调整，叠加淡季到来，热卷库存可能在下半年仍将保持在相对偏高的状态，并且下跌后的流动性逐渐变小。因此10卷螺的高度超越不了05，但考虑到出口的大格局未变，包括下跌时螺纹更悲观些。整体区间在100-200之间。
在这个铁水下，从流动性来看，钢厂依旧有需求，跌到90美金以下铁矿供应基本能匹配粗钢需求的减量，因此铁矿虽然较往年弱了很多，但在下半年在有基差及正套结构下，还是可以作为材空单的多配。结合材的升水结构，可以关注一下盘面的利润压缩。
魏莹：兴业期货投资咨询部黑色金属分析师
焦煤：
国产煤：
今年政策对山西地区煤矿生产影响较大。根据政策时间梳理，山西省矿山安全生产帮扶工作第三阶段的“回头看”、验收环节，以及山西省开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治活动的第三阶段（督导检查、自查），均已结束。现在山西省正在执行安全生产集中排查政治行动方案第二阶段（到8月结束）。
经过多项整治，山西地区煤矿安全事故较2023年下半年明显减少。并且山西经济对煤炭行业依赖度高。复产是下半年国内煤矿的主线。
截至本周，钢联523家样本矿山开工率90.03%，较5月初分别增加4.78个百分点，同比降幅收窄至8.52%；钢联110家洗煤厂开工率69.83%，连续2周上升，同比降幅收窄至4.5个百分点。
下半年最关键的是山西复产节奏，是否要保13亿吨产量目标（去年新闻报道数据是13.78亿吨，统计局是13.57亿吨）。近期山西地区煤矿复产比较快。如果要保13亿吨，下半年国内焦煤供给环比增量比较可观。
蒙煤：高供应压力有所显现。受到国内煤价偏低、口岸监管区库存较高等因素影响，近期蒙煤通关车数下滑明显。本周三大口岸日均通车1840（-29.72%）。下周那达慕期间三大口岸放假（7月11日至15日），按照6月份日均通关量进行测算，通关减量会超120万吨。不过口岸煤炭库存较高，实际影响相对有限。
本周焦点是三季度蒙煤长协价。三季度蒙古大矿的主焦煤价格定位82美元，较二季度下降14美元。根据钢联测算，坑口价格折算口岸价格，蒙5原煤含税成本约为1050-1100元/吨，折算仓单成本约1300元/吨。而目前蒙5原煤口岸报价1320元/吨，折算仓单价格1640元/吨。
下半年另一重要变量是中蒙跨境铁路建成后策克口岸通关量变化。这条铁路连接蒙古国西伯库伦口岸与中国策克口岸，根据蒙古媒体报道，已于2024年5月29日建设完成，整体项目将于三季度施工完成。对四季度或者明年的蒙煤通关量影响较大。理论上，铁路建成后，策克口岸年度通关量可增至3000-3500万吨（2023年为1913.19万吨）。
澳煤：今年前5个月进口增加183万吨，但进口价格倒挂，澳煤进口绝对规模仍较小，总进口量仅仅263万吨。上周英美资源旗下的Grosvenor（格罗夫纳）煤矿发生瓦斯爆炸事故，主要影响海运煤价格，对国内煤价和实际焦煤供应影响有限。
焦煤库存：总库存偏低，同比去观察库存结构，上游矿山库存偏高，下游库存偏低。本周焦煤总库存增加26.3万吨，其中（1）上游煤矿原煤库存349.45(+8.22)，精煤库存283.57万吨（-3.61）；（2）下游焦化厂采购积极性回升，独立焦企库存928.3万吨（+16），钢厂焦煤库存744万吨（-5.1），港口库存839.9（-3.9）。
焦炭：
焦化产能过剩格局明确。根据钢联统计，截至6月初，今年淘汰焦化产能520万吨，新增1346万吨，净增加826万吨（钢铁-焦化一体化战略部署下，新建钢厂自配焦化产能）；预计2024年淘汰焦炭产能1412万吨，新增3471万吨，净增2059万吨。
今年出了节能降碳文件。在该政策出台前，各省已经出台了政策，继续推动焦化行业进行超低排放改造。根据钢联的数据显示，经过近几年的落后产能淘汰，山东、河北、河南已经完成了落后产能淘汰，山西和内蒙需要淘汰的产能仅分别为4.2%和6%，影响较小，后续产能淘汰压力多集中于黑龙江，陕西、新疆、云南等地区。
因此焦炭供给取决于下游高炉需求，自身很难长期稳定盈利。
焦炭第一轮涨价后焦企利润有所修复（钢联，全国38、山西准一46、山东准一102、内蒙二级-7、河北准一98），焦企生产积极性提高。本周钢联数据，焦炭周度焦炭日产合计115.12万吨，同比增0.98万吨，其中全样本独立焦化企业焦炭产能利用率升至74.03%（去年同期的73.78%），日产68.17万吨（去年同期67.41万吨）；钢厂焦化企业产能利用率窄幅波动，本周为87.03%（去年同期的86.53%），日产46.95万吨（去年同期46.73万吨）。
焦炭库存比较低。本周钢联全样本焦炭库存为821.79万吨，较上周减少3.72万吨，较去年同期下降75.65万吨，为2018年以来同期最低，比2018年以来历史最低仅高13.13万吨。分结构，（1）独立焦化厂焦炭库存60.69万吨，较上周减少2.11万吨，较去年同期减少27.48万吨；（2）钢厂焦炭库存552.83万吨，较上周减少4.56万吨，较去年同期减少38.94万吨；（3）港口焦炭库存208.27万吨，较上周增加2.95万吨，但仍低于去年同期9.23万吨。
从总量看，焦企和钢厂焦炭库存都已经非常低，地区间还略有差异。其中华北、华东焦炭库存最低。用2020年以来焦炭库存分位数表示，华北焦企焦炭库存1%，钢厂焦炭库存为0.4%，钢厂库存可用天数为1.7%，华东焦企焦炭库存0%（0万吨），钢厂焦炭库存11.5%，钢厂库存可用天数11.5%。
如果铁水日产不大降，焦炭供需还是偏紧张的。焦炭现货第二轮提涨在博弈后应该会落地。
目前焦炭港口仓单2180。盘面小幅升水80。
铁水：
由于长流程钢厂成本（华东3554，含税）较电炉成本（江苏平电3701，谷电3538，含税）偏低，因而在本轮钢厂控产过程中，是电炉率先减产、以及长流程调降废钢添加，使得高炉生产、以及铁水日产仍保持韧性。本周钢联铁水日产环比微降0.12万吨至239.32万吨，2连降，自高点累计减少0.62万吨，而富宝废钢周度日耗量环比降2.52万吨至46.56万吨，连降4周，自高点已累计减少9.42万吨。
在外部行政性限产政策缺失的情况下，铁水产量下降斜率取决于钢材消费、长流程钢厂盈利下降空间。
节能降碳和粗钢产量调控政策，具体实施方案不明，较难评估其对铁水日产的影响。
我们预估2024年下半年焦煤供需平衡对应的钢联铁水日产规模达到239-240万吨。废钢供给可能仍存在一些问题，通过废钢提供的安全垫，2024年下半年焦煤实际供需平衡略偏宽松，焦炭主要跟随焦煤波动。
周骏鹏：CFA，FRM
短期铁矿震荡区间为100美金-115美金，目前市场有如下几个比较重要的关注点
1. 去年外资在看涨期权Gamma Squeeze的操作卷土重来，外资本次继续Gamma Squeeze的价格区间是新加坡掉期August、Q3合约，执行价格为115美金和116美金，交易量为800万吨左右。
a) 看涨期权Gamma Squeeze的交易方法是之前在绝对价格105美金的时候，外资买入大量看涨期权，对手方银行的对冲量仅为Delta20%，即外资每买入1万吨看涨期权，银行只用买入2千吨掉期进行对冲。但是随着绝对价格的上涨，Delta快速升高，也就是说在标的价格逼近执行价的时候，Gamma（即Delta的变化速度）最大，对手方银行需要快速补足多单至5千吨来对冲绝对价格风险。这种操作称之为期权Gamma Squeeze，其实可以想象成外资对对手方银行的期权上的逼仓。
b) 如果Gamma Squeeze成功的话，按照去年Gamma Squeeze成功范本来看，掉期August、Q3合约要涨超执行价大概5美金，这是Gamma Squeeze的冲击力量，那么掉期August、Q3合约的高点将在120美金
c) 但是，目前基本面太弱，Gamma Squeeze成功概率预计为50%，不一定能成功
2. 另一方面，判断此次Gamma Squeeze的成功概率不高的原因是因为铁矿5月份反弹至120美金对应螺纹价格3750，而目前螺纹价格3550，没有给出铁矿进一步上涨空间，也就是说目前钢厂利润过低，螺纹亏100，热卷赚50，并没有给出铁矿的向上空间。所以，此次反弹能否去120美金是存疑的。
铁矿长期震荡区间90美金-125美金
1. 目前铁矿的压力主要是高发运和高港口库存这两个因素，发运端今年主要是巴西和非主流增量，巴西从溃坝的影响中逐渐走出来，今年较去年同比累积增加发运1174万吨；而且目前铁矿价格仍然略高，导致大部分非主流产能仍然有利润，今年较去年同比累积增加发运2313万吨；因此全球今年较去年同比累积增加发运3478万吨，折算的话，全球今年较去年同比累积增加发运在年末将达到7000万吨。
2. 如此高的发运也将会把铁矿港存推升至更高的水平，目前港口库存已经从年初的1.2亿吨升至1.5亿吨，很多港口胀库，预计如果高发运维持的话，港口库存将进一步上升
3. 所以判断下半年铁矿价格可能会向下挑战90美金，去挤出一些非主流发运，来改善铁矿的供应情况
4. 而目前铁矿的利多因素主要是日均生铁产量高，提振铁矿需求，和3月底不同，当时日均铁水在220，目前在240，所以我们可以看到，每次铁矿价格大幅回调时候，都会有钢厂进来大量补货，因为钢厂对于铁矿的低库存运作，遇到价格大跌，就不得不趁机补货。所以每次铁矿下跌的时候的现货买盘力量都很强，这也就是为什么铁矿无法顺利下跌的原因
5. 而且进入Q4，一般铁矿会季节性上涨，我判断今年也不例外，届时即使实际供需并不好的情况下，乐观预期也会提振铁矿向上挑战125美金。
刘森：一德黑色事业部分析师
主持人好，各位听众大家好！感谢飞思财经的邀请，很荣幸再次来飞思做客，上一次来跟大家一起学习还是在两年前。下面我跟大家分享一下对合金市场的看法。
上半年双硅市场走出了波澜壮阔的行情，6月呈现了极致的过山车行情，3季度市场“忧中有喜”。
锰硅：
4月份前，锰硅产量连续6个月下跌。在春节前减产主要来自南方高成本地区，春节后减产来自于产量粘性更高的宁夏地区。3月份的静态供应出现缺口，4月供给缺口放大，供需缺口是价格上行的初始驱动。
4月22日South32发部的季报中表示，格鲁特岛在3月损坏的码头，需要在2025年一季度才能修复。格鲁特岛锰矿，2024 财年指导产量 587 万吨，其中发运至我国比例70%左右，发往世界其它各国约160万吨。
锰硅产量快速恢复，锰矿去库速率不及预期，仓单快速累积到60万吨之后，市场对锰元素存在缺口这一预期发生转变。锰硅6月进入负反馈，锰矿下行带动成本下移，盘面走出顺畅下跌。
2023年全球锰矿湿吨产量约6000万吨，格鲁特岛锰矿，约占全球锰矿湿吨产量9.5%。2023年全球锰矿折金属锰吨约2000万吨，格鲁特岛锰矿约占全球金属锰吨产量12.1%。在此突发事件驱动下，锰硅盘面快速上行，给出偏高无风险套利机会。锰硅利润的扩张刺激了锰硅产量，锰硅回归供需平衡，甚至转向小幅宽松。锰硅供应宽松证伪了，短期内锰元素总量缺口，与结构性缺口并存，锰硅阶段性转向负反馈。
中国港口锰矿库存，自3月底格鲁特岛停止发运，到6月底锰矿去库约100万吨。从国内最主要港口天津港来看，加蓬矿、澳矿与巴西矿3种高品氧化矿库存占比，由43%降至28%。即在4-6月3个月内，锰矿总缺口与高品氧化矿（更加核心因素可理解为高锰铁比锰矿）结构性缺失共存。
我们按照到港数据平推（进口锰矿干吨计数，6月240-245万吨，7-8月230万吨），折算到金属锰吨，7-8月锰矿金属锰吨缺口在5万吨/月。即未来两个月，锰矿总量紧张度仍在进一步提升，高品氧化矿库存占比进一步降低，结构性紧张也更加明显。
宁夏主流化工焦1560元/吨，估值中性略低，化工焦向下空间想象力不足，即使下跌200元/吨，对锰硅单吨成本下移100元左右。
从周度港口疏港量与周度锰硅产量所需锰矿比值去观察。春节后至4月中旬比值均值低于1，即4月上旬时锰硅厂锰矿库存，在历经近两个月主动去库后，处于绝对低位（与当时调研信息一致）。
4月中下旬锰硅厂经历一波补库后，锰矿快速上涨锰硅厂买货偏向谨慎，在进入6月后进一步偏向主动去库。即当前锰硅厂锰矿库存，即使高于4月上旬，也处于中性偏低水平。在锰硅高产量与中性偏低的锰矿库存下，7月锰硅厂购买锰矿偏向刚性，锰矿需求端有一定保障。
锰硅可交割库品，行业又俗称“6517”，即锰元素含量最低65，硅含量最低17。再加上几个小元素，一般锰硅制作仓单五大元素占比约85%，剩余元素主要为铁元素。入炉锰矿中锰元素回收率85-90%，铁元素回收率90%左右，即锰矿入炉配比，锰元素与铁元素比值，参考区间在5-6之间。
高品氧化矿，我们一般指高锰、低铁锰矿，主要是锰铁比高，而据有高锰铁比的矿种还有加纳矿、缅甸矿、巴西矿以及富锰渣。缅甸矿总产量偏受限，近五年年度进口量均值在62万吨左右，近期缅甸进入预计，短期供应大幅收缩。缅甸矿锰含量低于30%，18万吨增量，折算相当于12万吨42.5%锰含量的澳矿，月度可替代澳矿1万吨左右。巴西锰矿去年发中国约均量在10.4万吨，今年1-5月月均进口量在3.1万吨，而3-5月月均进口量仅有0.39万吨。巴西同比进口缺失幅度偏大，缅甸矿增量偏小。
富锰渣的产量近五年高位在26万吨，但近两年的小高炉受到了限制，我们认为富锰渣的产量短期上升到20万吨附近后，再度提产的能力将受到限制。2023年富锰渣月均产量在13.9万吨，我们2024年月度产量按照提高到20万吨计算，月度可增加6万吨左右，富锰渣品味在30-40%的锰含量，即月度可替代澳矿不足5万吨。
加纳锰矿今年增量明显。市场传天元锰业所控制的加纳矿山，今年计划产量为560-600万吨，天元锰业自用360-400万吨，月度可外销量在15万吨附近。加纳锰含量典型值在27.5%，月度15万吨，折算42.5%澳矿为9.7万吨。
除中国外，约有160万吨澳矿发往世界各地，印度、东南亚、日韩为主。这些国家大部分企业以长协定价定量，失去格鲁特岛的澳矿后，保障来源基本只能用康密劳的加蓬块进行替代。主流澳矿与加蓬块对中国供应实际影响，为月度35万吨澳矿，加13万吨的加蓬向海外的分流。
锰元素总量在绝对价格上涨后，会有加速析出的迹象，从高锰铁比锰矿的结构问题看，除去替代和减少配比外，仍存在缺口。高品氧化矿与南非半碳酸的高溢价会维持（2022年此溢价一度达到70%，当前为50%），上行风险在高品氧化矿去库到一定水平分
周小燕：国投安信期货高级分析师
玻璃
今年玻璃雨季累库速度高于往年。其根本原因，还是在于终端需求不佳，今年加工订单同比往年大幅减少，截至20240701，玻璃深加工企业订单天数10.0天，环比继续下滑，环比下滑3.85%，同比下滑33.8%。工程订单不足，家装订单减弱，回款差，囤货意愿低，中下游对后市悲观，囤货意愿低，前期囤货的期现商，雨季低价甩货挤压玻璃厂出库，这也是沙河地区在本轮雨季当中累库最明显的一个原因。
而供给方面，今年玻璃利润压缩后，产能下滑，但同比依然偏高，日熔量目前仍处于17万吨历史中高位水平，1-5月玻璃产量同比去年增加8.3%。今年冷修12960吨，复产7200吨，新建2650吨，净减少3110吨，进入4月份以来，冷修速度在加快，但从冷修的产线来看，大部分都是窑炉到期及需要产能置换的产线，从目前的利润来看，沙河天然气盈亏均衡附近，石油焦和煤炭产线仍有利润，玻璃厂去集中冷修的动能不强，但利润压缩后，点火意愿也在降低，预计后续产能或震荡运行为主，或出现小幅下滑，但预计量不大。
玻璃现实弱和成本支撑相互博弈。现实端，需求不足，加工厂订单环比回落，囤货意愿低，而供给虽然有缩减，但依然承压，玻璃厂呈现累库格局，高位容易承压，但下方接近天然气成本，如果成本端抬升或者宏观情绪好转，玻璃会跟随波动。后面7月中旬有国家重要会议，而目前玻璃价格接近成本附近，加上雨季结束后，旺季前下游或有补库动作，继续下跌空间受限，不建议继续追空。但地产资金根本问题未解决，玻璃难看到大的上涨空间，成本线附近可能有短多机会，但空间不大，反弹后又会承压的格局。
纯碱
纯碱大的逻辑背景仍是高供给的逻辑，所以今年供给重心肯定是比去年低的，难以复制去年旺季检修的行情。
纯碱厂累库主要集中在轻碱端，轻碱端下游需求疲软，消耗减少，采购谨慎，库存快速累加，但重碱端刚需支撑强，库存未出现增加，从历史水平看，纯碱厂库存96万吨处于中性偏高水平。交割库存库存40万吨处于历史中高位水平。下游玻璃厂5月份以来采购意愿降低，主动降低原料库存，下游环节库存下降。进入7-8月份夏季检修旺，供给压力缓解，现货经过此前下跌后，下游接受意愿增加，补库意愿有所修复，纯碱厂库存压力有望缓解。
目前周产大部分时间在70-75万吨运行，而市场关注的焦点远兴基本上达产，满产大概1.5万吨左右，远兴的减量和提产对盘面波动影响比较大。大的逻辑，高供应决定纯碱上方空间。但是纯碱自身特性，检修季节性，加上行业集中度高，大的碱厂生产事件对盘面影响大，也不适合过分看低，拿9月合约来说，因为7-8月有检修计划，另外夏季容易有突发情况(最近海天和徐州丰成夏季降负荷运行)影响生产， 2000其实还是有比较强的支撑。今年因为3-5月份提前检修了一部分碱厂，导致今年夏季检修量比去年少，但整体进入7-8月份供给会呈环比下滑趋势，唐山三友230万吨，湖北双环120万吨，青海五彩110万吨都有检修计划，加上目前公布的其他碱厂，后续检修损失量预计为35万吨。
需求端，光伏继续点火，目前日熔量达到11.6万吨，浮法玻璃的日熔量17万吨，重碱周耗大概在40万吨左右，与重碱周产基本均衡，重碱刚需支撑比较强，但轻碱下游需求一般，除了泡花碱盈利开工尚可，日用玻璃、两钠、味精、小苏打整体表现一般，下游补库意愿不强。后续需要关注轻碱需求能否起色，开启对纯碱的补库需求。
检修带来的供给下降预期，下游补库意愿增加，09合约觉得2000支撑比较强，但今年整体检修量减少，供给依然比较大，预计难达到前高的位置。后市关注碱厂的检修动向，以及远兴的产量运行情况，另外轻碱端疲软是之前下跌的重要驱动之一，关注轻碱需求恢复情况，下游补库意愿。另外四季度仍有投产压力，可以关注9-1正套。(飞思财经)
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