纯碱和烧碱在某些领域互为替代产品，这些领域包含味精、部分无机盐、水处理等。在两者替代比例方面，1.325吨纯碱相当于1吨折百液碱。但是两者最大的下游领域不存在替代关系，玻璃生产过程只能用纯碱来助熔，而氧化铝主流生产工艺拜耳法只能用烧碱，不能用纯碱替换。纯碱6成用于生产玻璃，包含浮法玻璃、光伏玻璃及日用玻璃，烧碱3成用于生产氧化铝。纯碱、烧碱虽然在部分领域可替代，但需求的表现仍主要取决各自主要下游的表现。2020-2024年华东地区烧碱纯碱价差在-1395-1228元/吨之间，2024年下半年两者由上半年的负的价差扩张为正价差，区间在162.5-1221元/吨。

供应增速高于需求增速，2024年纯碱行业供需格局由紧平衡走向过剩。2023年纯碱新增产能550万吨，且于2024年上半年达产，2024年上半年新增产能250万吨。新增产能压力较大，同时检修分散化，2024年纯碱产量出现大幅度增加。2023年纯碱供应紧张，2024年下游玻璃企业增加纯碱进口量，进口量出现显著增长。

2024年轻碱需求明显增长，带动纯碱需求增速提升。轻碱需求增加的原因一方面在于部分轻碱下游产能持续扩张，如碳酸锂、两钠、味精等；另一方面原因在于年内多数时间，纯碱价格优势明显，轻碱替代部分烧碱需求。但下半年以来重碱需求显著下降，对纯碱需求造成大的拖累。截至2024年年底，全国浮法玻璃生产线共计288条，在产225条，日熔量共计15.8万吨，较2023年年底减少1.5万吨；截至2024年年底，全国光伏玻璃在产生产线共计434条，日熔量合计9.2万吨/日（部分装置限产，实际产能偏低），较2023年年底减少0.7万吨。因国外需求增量有限，2024年纯碱价格下滑之后仍未改变全年出口量下降的局面。

供需格局的变化，使得2024年纯碱价格大幅度下滑、利润萎缩甚至亏损，库存持续增加，同时纯碱与烧碱价差扩大。全年轻碱均价下跌1200元/吨左右，重碱均价下跌1300元/吨左右。

2024年中国烧碱仍呈现供大于求的局面，下半年烧碱需求增量较多，拉动烧碱价格阶段性明显上涨。2024年中国烧碱产量为4218.01万吨，较2023年增加218.71万吨，增幅5.47%，国内烧碱消费量为3808.49万吨，较2023年增加179.29万吨，增幅4.94%，出口量预计为295万吨，较2023年增加46.42万吨，供需两端增量相差不多，供需格局延续2023年局面。

2024年中国烧碱产能为4860万吨，新增产能141.5万吨，在多数时间有一定盈利，且基本无外部不可抗力影响的情况下，氯碱企业多满负荷生产，月度开工负荷率多在87%-89%,多数时间烧碱供应充足，7-8月因氯碱企业盈利不佳，氯碱企业检修较多，春秋部分氯碱企业也有例行检修，供应阶段性减量较多。

下游氧化铝、新能源、纸浆等行业仍有产能扩张，氧化铝等部分下游盈利情况好转，生产积极性提升，对烧碱需求增加。特别是氧化铝行业，2024年行业盈利持续增长，在盈利可观情况下，内蒙古致轩100万吨产能复产、重庆九龙万博及魏桥、鲁渝博创共新增260万吨产能、氧化铝企业尽力提升负荷，氧化铝产量增量多集中于下半年，对烧碱刚需支撑较强。出口方面，因美国部分氯碱企业下半年受不可抗力影响，生产不稳，烧碱产量减少，澳大利亚部分原对美需求转至中国，加之印尼下游行业扩张，对烧碱需求增加，国外主要出口地需求增加，且多数时间出口有一定套利空间，2024年中国烧碱出口量增加。

在供大于求的基本面下，上半年烧碱市场偏弱运行，液碱价格小幅调整。下半年特别是10-11月，传统需求旺季影响、氧化铝等下游扩产支撑，叠加氯碱企业集中检修影响，液碱价格出现较大幅度上涨，12月随着供应恢复，下游转弱，价格下滑，全年均价同比上涨。2024年江苏32%液碱均价为920.05元/吨，较2023年均价891.39元/吨上涨3.22%。

预计2025年纯碱需求增速放缓，重碱用量略增，轻碱用量保持增长。2022-2023年房地产新开工面积持续下滑，将对2025年地产竣工端产品需求造成较大影响。2024年部分浮法玻璃企业持续亏损运行，随着需求的下滑，预计2025年浮法玻璃产能或进一步下降，浮法玻璃对纯碱用量或减少。受到行情低迷影响，部分2024年已建成光伏玻璃产线投产时间推迟，2025年仍有部分光伏玻璃产线有点火计划，预计2025年光伏玻璃对纯碱需求将进一步放缓。轻碱需求保持增长态势，预计2025年碳酸锂仍是轻碱下游产品中增量最大的产品。

2023-2025年纯碱新增产能集中释放，2025年供应压力加大。2025年计划新增产能270万吨，新增产能投放虽有放缓，但近两年存量新增产能高。同时纯碱企业库存逼近历史高位，都将对2025年的供应形成压力。产能下滑，2025年纯碱行业供大于求的局面仍难以缓解，市场竞争将更加激烈，纯碱价格、利润维持在低位。

2025年预计烧碱供应仍有增长，增量或多集中于下半年。2025年烧碱有430万吨左右计划投产产能， 根据建设进度及市场情况考虑，实际投产或有200多万吨，多数产能或在下半年投放。上半年烧碱存量产能或仍保持较高开工负荷率，下半年受新增产能投放影响，供应消化压力增大，部分企业开工负荷率或有下滑，但负荷水平预计仍较高，下半年供应较上半年增多。

2025年部分下游行业仍有扩张，增量或多集中于上半年。氧化铝、纸浆等下游仍有新增产能计划投产，其中氧化铝行业由于其产能待投量大，对烧碱单耗相对较高，对烧碱需求影响最为明显，2025年氧化铝计划投产1560万吨，其中部分需与旧产能置换，加之考虑到铝土矿供应情况、市场情况、建设进度，预计不能全部落地，目前部分产能投产时间待定，山东、河北等地部分产能计划上半年投产，预计对上半年烧碱需求影响明显。

2025年烧碱供需均有增量，但烧碱及主要下游新增产能投产时间错配，需求先一步增长，或拉动上半年烧碱价格，使得上半年价格偏高位运行，下半年随着烧碱新增产能释放，价格整体有所回落。

综合两碱的情况来看，预计2025年纯碱行业供大于求局面难有明显改善，价格低位运行。而烧碱行业上半年需求增长较多，预计支撑价格偏高位运行，下半年在供应消化压力下，价格承压下行。2025年两碱行情走势或进一步分化。